Actively Managed Certificates (AMC): spiegazione e approfondimenti

Gli Actively Managed Certificates, in breve AMC, uniscono una strategia d’investimento gestita attivamente alla forma semplice di un singolo titolo. Un Actively Managed Certificate è un prodotto strutturato: un gestore di portafoglio seleziona le attività sottostanti secondo regole definite e le adegua di continuo ai mercati. Dal punto di vista giuridico, un AMC è un titolo di debito dell’emittente, non un patrimonio di un fondo protetto. Da qui nasce la differenza più importante rispetto a fondi ed ETF: il rischio di controparte.

Gli AMC non sono una novità sul mercato dei prodotti strutturati. Grazie alla digitalizzazione dell’emissione, oggi sono però accessibili a una platea più ampia di investitori. Anche operatori specializzati, non più soltanto le grandi banche, possono emettere certificati a gestione attiva. In questo modo i gestori patrimoniali innovativi aprono spesso agli investitori privati l’accesso a investimenti di capitale gestiti professionalmente già con importi contenuti.

In breve

• Gli AMC rientrano tra i prodotti strutturati, non tra gli investimenti collettivi di capitale (Fonte: SSPA; BDO; LezziLegal).
• Il portafoglio è gestito attivamente e segue una strategia gestita in modo discrezionale.
• Ampia gamma di possibili attività sottostanti, dalle azioni alle obbligazioni fino agli investimenti alternativi.
• Dal punto di vista giuridico, un AMC è un titolo di debito dell’emittente, quindi non un patrimonio separato protetto (Fonte: BDO).
• Ne deriva un rischio di controparte: in caso di insolvenza dell’emittente vi è la minaccia di una perdita totale (Fonte: SSPA).
• Gli AMC non sono soggetti alla legge sugli investimenti collettivi di capitale, bensì alla FIDLEG; per la distribuzione ai clienti privati vale l’art. 70 FIDLEG (Fonte: FIDLEG; LezziLegal).
• La digitalizzazione ha standardizzato l’emissione e reso gli AMC accessibili a platee più ampie di investitori.

Che cos’è un Actively Managed Certificate (AMC)?

Un Actively Managed Certificate rientra tra i prodotti strutturati e persegue una strategia d’investimento attiva. Ciò significa che le attività sottostanti vengono adeguate di continuo all’andamento del mercato. Nelle strategie d’investimento passive, invece, la composizione scelta una volta resta invariata. Un’allocazione azionaria fissata al 70 per cento viene allora mantenuta indipendentemente da ciò che accade in borsa: non vi è quindi alcuna gestione attiva.

Tramite un AMC gli investitori investono in un’ampia gamma di attività, ad esempio:

• azioni
• obbligazioni
• materie prime
• immobili
• valute digitali
• oggetti da collezione

La performance segue le attività sottostanti. Un gestore degli investimenti le seleziona secondo regole definite e le adegua dinamicamente all’andamento del mercato.

A seconda dell’orientamento e della strategia d’investimento, i certificati a gestione attiva vengono offerti anche con le seguenti denominazioni:

• Exchange Traded Note (ETN)
• Dynamic Equity Notes
• Exchange Traded Instruments
• Strategy Notes
• Strategy Index Certificates
• Actively Managed Trackers

Titoli di debito, negoziati in borsa o fuori borsa

Oltre alle banche, gli emittenti di certificati a gestione attiva sono anche società di intermediazione mobiliare e società veicolo appositamente costituite (Special Purpose Vehicles, in breve SPV). Gli emittenti emettono i certificati come propri titoli di debito. Ciò può avvenire in bilancio o fuori bilancio.

Poiché i certificati ricevono un numero ISIN, sono titoli trasferibili e possono essere custoditi nei conti di deposito presso varie banche. Una parte degli AMC è negoziata in borsa, un’altra parte è collocata privatamente.

Da leggere: Costi di investimento

Come funziona un AMC? Il processo di emissione passo dopo passo

Per comprendere il funzionamento di un AMC, è utile osservare le singole fasi in ordine cronologico:

• Inizializzazione: l’emittente stabilisce con il gestore patrimoniale le attività sottostanti che compongono l’AMC.
• Linee guida: l’emittente elabora una linea guida in base alla quale il certificato viene gestito.
• Pricing: in funzione del volume e della strategia si definisce il pricing, commissione di gestione inclusa.
• ISIN e documentazione: vengono creati un numero di identificazione dei titoli e, a seconda della distribuzione, il foglio informativo di base richiesto dalla FIDLEG oppure un prospetto. Dopodiché i titoli di debito sono riconosciuti e trasferibili.
• Gestione attiva: secondo la strategia definita, un gestore di portafoglio sorveglia il portafoglio e lo riorienta in base all’andamento dei mercati finanziari.
• Liquidità: gli AMC vengono negoziati in borsa oppure restituiti all’emittente.
• Proventi: a seconda dei proventi delle attività sottostanti e degli accordi presi, vengono effettuate distribuzioni periodiche.

Da leggere: Certificati a gestione attiva (AMC): tipologie e distinzioni

In cosa si differenzia un AMC da un fondo o da un ETF?

La distinzione tra AMC, fondo ed ETF determina protezione, flessibilità e rischio. A prima vista sembrano tutti e tre simili, perché raccolgono un portafoglio. Dal punto di vista giuridico e nei loro effetti per gli investitori, però, si differenziano nettamente.

• Forma giuridica: un fondo e un ETF classico sono investimenti collettivi di capitale con patrimonio separato protetto. Un AMC è un titolo di debito dell’emittente e non è soggetto alla legge sugli investimenti collettivi di capitale.
• Rischio di controparte: con fondi ed ETF il patrimonio resta protetto in caso di insolvenza dell’offerente. Con l’AMC gli investitori sopportano il rischio di insolvenza dell’emittente.
• Gestione: un ETF classico replica passivamente un indice. Un AMC è gestito attivamente, in modo simile a un fondo attivo, ma nella forma più semplice di un titolo.
• Flessibilità e tempi di costituzione: un AMC si lascia di norma emettere più rapidamente e ricomporre con maggiore flessibilità rispetto a un fondo, la cui costituzione attraversa un processo regolatorio più lungo.

Sul piano concettuale un AMC si colloca quindi tra un fondo attivo e un’obbligazione: come un ETF riproduce un paniere di valori, come un fondo attivo consente la ricomposizione continua e come un’obbligazione comporta il rischio di credito dell’emittente.

Quali vantaggi offrono gli AMC?

In particolare rispetto ai fondi d’investimento tradizionali, gli Actively Managed Certificates offrono i seguenti vantaggi:

• Flessibilità: i certificati attivi si lasciano adeguare o ristrutturare rapidamente all’occorrenza.
• Ampia gamma di investimenti di capitale: l’orizzonte d’investimento va oltre gli investimenti tradizionali, fino a investimenti alternativi o non bancabili come le opere d’arte.
• Gestione attiva degli investimenti: nelle fasi di mercato impegnative, una gestione professionale e attiva può far valere i propri punti di forza.
• Efficienza dei costi: poiché oggi l’emissione e la gestione di un AMC sono realizzabili a costi relativamente contenuti, platee più ampie di investitori ottengono l’accesso a strategie gestite professionalmente a costi gestibili.

Ampliare l’orizzonte d’investimento verso attività alternative

Gli AMC consentono alle banche e ad altri emittenti un’elevata flessibilità nella scelta delle attività sottostanti. Vanno così nettamente oltre la replica di fondi o indici.

Oltre ad azioni e obbligazioni si possono includere anche investimenti alternativi come immobili, opere d’arte o criptovalute. In questo modo si possono riprodurre gli obiettivi d’investimento in modo molto specifico e le opportunità di mercato che si presentano possono essere colte rapidamente.

Da leggere: Private Equity: un buon investimento per gli investitori privati?

Quali rischi e quali regole si applicano? La distinzione dai fondi

I gestori patrimoniali con un’idea d’investimento concreta non attendono il lungo processo di costituzione di un fondo, ma emettono un AMC per i loro investitori. Si pone così la questione della distinzione tra prodotto strutturato e investimento collettivo di capitale.

Importante: un Actively Managed Certificate non è un investimento collettivo di capitale ai sensi della legge sugli investimenti collettivi di capitale.

A differenza del fondo, non è disponibile alcun substrato di responsabilità separato. Dal punto di vista dell’emittente il capitale è capitale di debito, non esiste quindi alcun patrimonio del fondo particolarmente protetto. Dal punto di vista giuridico, un AMC è un titolo di debito dell’emittente. Gli investitori dovrebbero quindi verificare con particolare attenzione la solidità e l’affidabilità dell’emittente. Se il certificato viene emesso tramite una società veicolo con patrimonio garantito, il rischio di controparte si può ridurre.

Secondo le direttive della borsa svizzera SIX e dell’Associazione svizzera dei banchieri, gli AMC si riferiscono a un paniere gestito in modo discrezionale. Discrezionale significa che il gestore di portafoglio prende le decisioni d’investimento sulla base delle proprie competenze ed esperienza. È possibile anche un riferimento indiretto, in cui il sottostante si riferisce a un indice.

Da leggere: Norme e regolamenti AMC: cosa devono sapere gli investitori

Regolamentazione: FIDLEG anziché legge sugli investimenti collettivi di capitale

Poiché gli AMC non sono investimenti collettivi di capitale, non sono soggetti alla vigilanza sui prodotti della FINMA (Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari) come avviene per un fondo. Sono invece determinanti la legge sui servizi finanziari (FIDLEG) e la sua ordinanza. A seconda della distribuzione, richiedono un foglio informativo di base o un prospetto. Per la distribuzione ai clienti privati, ai sensi dell’art. 70 FIDLEG è necessario un emittente o garante sottoposto a vigilanza, nel caso delle società veicolo tramite una garanzia o una cauzione (Fonte: FIDLEG; LezziLegal).

Chi impiega AMC in qualità di gestore patrimoniale è inoltre soggetto a vigilanza come istituto finanziario. Dal 2021 la FINMA classifica l’impiego di strumenti finanziari propri come un rischio accresciuto e richiede che la gestione del rischio e il controllo siano organizzati in modo indipendente dalle attività orientate al profitto. Anche alla trasparenza dei costi dei prodotti strutturati la vigilanza pone requisiti elevati. Per quanto riguarda gli obblighi in materia di riciclaggio di denaro, l’emittente va identificato in quanto controparte contrattuale (Fonte: BDO; FINMA, 2021).

Da leggere: Costi e trattamento fiscale dei certificati a gestione attiva

AMC: tecnologia e accessibilità incontrano una domanda crescente

Negli ultimi anni i certificati a gestione attiva sono diventati uno strumento di maggior rilievo per gli investitori che desiderano diversificare il proprio portafoglio. Con l’evoluzione della tecnologia e la crescente accessibilità, incontrano una domanda in aumento.

Operatori specializzati hanno digitalizzato l’emissione e la gestione. Ciò consente agli emittenti un processo standardizzato con maggiore efficienza, costi operativi più bassi e tempi più rapidi. L’offerta diventa così scalabile per gli operatori.

Questa evoluzione ha modificato l’accessibilità degli AMC. Attraverso applicazioni digitali, oggi gli investitori accedono a informazioni aggiornate sui propri investimenti, eseguono transazioni e gestiscono i propri portafogli AMC in modo flessibile.

I temi d’investimento seguono i cambiamenti economici

I cambiamenti delle condizioni economiche portano, come per altri prodotti strutturati, ad aggiustamenti dei portafogli. Con gli AMC questi riorientamenti si lasciano attuare in modo più rapido e flessibile.

Attualmente sono al centro dell’attenzione, tra gli altri, i seguenti temi d’investimento:

• Tecnologia e innovazione: vi rientrano ambiti come l’intelligenza artificiale, il cloud computing o la tecnologia finanziaria. Lo sviluppo continuo di nuove tecnologie e la loro influenza su interi settori rendono il tema interessante.
• Investimenti sostenibili e orientati all’ESG: con la crescente consapevolezza degli aspetti ambientali, sociali e di governance (ESG), aumenta la domanda di AMC che puntano su aziende o settori sostenibili.
• Sanità e biotecnologie: il settore sanitario rimane un tema chiave, in particolare le biotecnologie. Gli AMC che investono in aziende con soluzioni innovative possono beneficiare di nuovi farmaci, approcci terapeutici e tecnologie mediche.
• Energie alternative e protezione del clima: con la crescente pressione verso pratiche rispettose dell’ambiente, acquistano importanza gli AMC che investono nelle energie rinnovabili e nella protezione del clima, ad esempio energia solare ed eolica, mobilità elettrica e infrastrutture sostenibili.

A chi sono adatti gli Actively Managed Certificates (AMC)?

Se un AMC sia adatto dipende fortemente dagli obiettivi finanziari individuali, dalla capacità di rischio e dalla strategia d’investimento personale. Gli investitori dovrebbero esaminare con attenzione le proprie esigenze per assicurarsi che un AMC sia adatto alla loro situazione finanziaria.

• Investitori con un’idea di strategia chiara: un AMC raccoglie una strategia gestita attivamente in un singolo titolo. La gestione attiva da parte di specialisti esperti consente di cogliere opportunità di mercato, con un rischio di controparte consapevolmente sopportato.
• Investitori con preferenze d’investimento specifiche: gli AMC coprono un’ampia gamma di classi di attività e temi, ad esempio tecnologia, energie rinnovabili, sanità, ESG o investimenti alternativi.
• Investitori che desiderano gestire attivamente i rischi: la gestione attiva consente di reagire alle oscillazioni del mercato. Questo rende gli AMC interessanti per gli investitori che desiderano un controllo del rischio più attivo nel proprio portafoglio.
• Investitori che cercano la diversificazione: grazie alla possibilità di investire in diverse classi di attività e temi, gli AMC offrono un’ampia distribuzione. Ciò è interessante per gli investitori che desiderano impostare il proprio portafoglio in modo più ampio.

In ogni decisione d’investimento gli investitori dovrebbero tenere conto del rischio di controparte esistente rispetto ai fondi d’investimento.

Da leggere: Risparmiare imposte in Svizzera: strutturare gli investimenti in modo ottimale

Domande frequenti sugli AMC

Che cos’è un Actively Managed Certificate (AMC)? Un Actively Managed Certificate è un prodotto strutturato che riproduce una strategia d’investimento gestita attivamente nella forma di un singolo titolo. Un gestore di portafoglio seleziona le attività sottostanti secondo regole definite e le adegua di continuo all’andamento del mercato. Dal punto di vista giuridico, un AMC è un titolo di debito dell’emittente, non un patrimonio di un fondo.

In cosa si differenzia un AMC da un fondo o da un ETF? Un fondo è un investimento collettivo di capitale con un patrimonio separato protetto. Un AMC, invece, è un titolo di debito dell’emittente e non è soggetto alla legge sugli investimenti collettivi di capitale. Da qui nasce la differenza centrale: con l’AMC gli investitori sopportano un rischio di controparte verso l’emittente, mentre con il fondo il patrimonio resta protetto in caso di insolvenza. In compenso, un AMC si lascia di norma emettere più rapidamente e ricomporre con maggiore flessibilità rispetto a un fondo.

Quali rischi comportano gli AMC? Il rischio più importante è il rischio di controparte: se l’emittente diventa insolvente, vi è la minaccia di una perdita totale, perché dal suo punto di vista il capitale è capitale di debito e non esiste alcun patrimonio separato protetto. A ciò si aggiungono il rischio di mercato delle attività sottostanti e possibili difficoltà di liquidità, soprattutto per gli AMC non negoziati in borsa. Una copertura tramite una società veicolo con patrimonio garantito può ridurre il rischio di controparte.

Gli AMC sono soggetti alla vigilanza della FINMA? Gli AMC non sono investimenti collettivi di capitale e non sono quindi soggetti alla vigilanza FINMA sui prodotti come avviene per un fondo. Sono determinanti la legge sui servizi finanziari (FIDLEG) e la sua ordinanza, che a seconda della distribuzione richiedono un foglio informativo di base o un prospetto. Per la distribuzione ai clienti privati, ai sensi dell’art. 70 FIDLEG è necessario un emittente o garante sottoposto a vigilanza. Chi impiega AMC è inoltre soggetto a vigilanza in quanto gestore patrimoniale.

A chi sono adatti gli AMC? Gli AMC sono adatti agli investitori che vogliono raccogliere una strategia gestita attivamente in un singolo titolo e che sono disposti a sopportare consapevolmente un rischio di controparte. Si prestano per temi d’investimento specifici, investimenti alternativi o una diversificazione più ampia. Se un AMC sia adatto alla situazione personale dipende dagli obiettivi d’investimento individuali e dalla capacità di rischio e andrebbe valutato con attenzione.

Conclusione

Gli Actively Managed Certificates uniscono una strategia gestita attivamente alla forma semplice di un titolo. Rispetto ai fondi d’investimento consentono una composizione di portafogli più flessibile ed economica e, per le attività sottostanti, è disponibile un’ampia gamma fino agli investimenti alternativi. Il portafoglio è gestito attivamente e si adegua di continuo all’andamento del mercato.

Grazie alla digitalizzazione, oggi gli AMC sono diventati accessibili a una platea più ampia di investitori. Si prestano per gli investitori che vogliono raccogliere un’idea di strategia chiara, riprodurre preferenze d’investimento specifiche, gestire attivamente i rischi o diversificare in modo più ampio.

Decisiva è la comprensione della natura giuridica: un AMC è un titolo di debito dell’emittente, motivo per cui esiste un rischio di controparte e la solidità dell’emittente è centrale. A seconda della strategia e del volume, inoltre, la liquidità può essere limitata, soprattutto per gli AMC non negoziati in borsa. Chi conosce e sa inquadrare questi aspetti può impiegare un AMC come strumento flessibile nel portafoglio in modo appropriato.