Aggiornamento sui mercati | Giugno 2026

Giugno ha portato ciò che i mercati aspettavano. Il 14 giugno Stati Uniti e Iran hanno firmato l’«Islamabad MOU», un primo quadro che prolunga il cessate il fuoco di sessanta giorni, riapre lo Stretto di Hormuz e prepara il terreno ai negoziati su sanzioni, beni congelati e questione nucleare. Alla notizia il prezzo del petrolio è sceso nettamente, con il Brent che ha trattato brevemente vicino ai 70 USD al barile, e i mercati azionari hanno accolto con favore il venir meno del premio bellico che per quattro mesi aveva dominato l’andamento delle quotazioni. Il clima, però, non era del tutto stabile. Il 19 giugno i colloqui di pace a Ginevra sono stati bruscamente rinviati, e un nuovo scambio di colpi tra forze americane e iraniane nell’ultimo fine settimana del mese ha ricordato agli investitori che l’accordo deve ancora superare la diplomazia che seguirà. Le due grandi storie delle banche centrali del mese hanno preso direzioni opposte. L’11 giugno la BCE ha alzato i tassi di 25 punti base, il suo primo rialzo dal 2023, motivandolo con la necessità di rispondere direttamente all’impulso inflazionistico generato dalla guerra. Una settimana dopo Kevin Warsh ha presieduto la sua prima riunione del FOMC, ha lasciato i tassi invariati e ha adottato un tono inequivocabilmente restrittivo: il dot plot è passato dai tagli ai rialzi, il comunicato è stato ridotto a scarne 130 parole e i rendimenti statunitensi a breve hanno registrato il movimento più ampio in una giornata della Fed dal 2008.

Sviluppi geopolitici

La guerra tra Stati Uniti e Iran, che da febbraio aveva segnato ogni mercato, è entrata a giugno in una nuova fase. Il 14 giugno il presidente Trump e l’Iran hanno annunciato una prima intesa, l’«Islamabad MOU», dal nome del Paese che ne ha mediato il quadro. L’accordo prolunga il cessate il fuoco di sessanta giorni, riapre lo Stretto di Hormuz al traffico commerciale, contiene un impegno iraniano ribadito a non sviluppare armi nucleari e predispone ulteriori colloqui su sanzioni, beni congelati e un trattato di pace duraturo.

La prima reazione nelle capitali è stata positiva. I governi di Regno Unito, Francia, Germania e Italia hanno accolto con favore l’accordo e ne hanno chiesto una rapida attuazione. I mercati hanno reagito rapidamente: il petrolio ha ceduto, le azioni sono salite e i rendimenti obbligazionari a lunga scadenza sono scesi via via che il premio geopolitico usciva dalle quotazioni.

Il cessate il fuoco non è ancora stabile. Il 19 giugno i colloqui successivi previsti a Ginevra sono stati bruscamente rinviati e il Brent è tornato a salire sulla notizia. Nell’ultimo fine settimana del mese un nuovo scambio di colpi tra forze americane e iraniane in prossimità dello Stretto ha sollevato dubbi su una riapertura completa. Entro il 29 giugno Washington e Teheran avevano nuovamente concordato una sospensione delle ostilità e il transito delle navi commerciali attraverso lo Stretto, e il prezzo del petrolio è risalito oltre i 70 USD. La direzione porta chiaramente verso la distensione, ma il percorso non è privo di ostacoli.

Andamento dei mercati per classe di attivi

Azioni

L’S&P 500 ha interrotto una serie positiva durata due mesi. L’indice ha chiuso giugno a 7.499,36 punti, in calo dell’1,06% nel mese ma pur sempre in rialzo del 9,55% da inizio anno. La debolezza è arrivata quasi esclusivamente dal settore tecnologico, in particolare da un ritracciamento del comparto dei semiconduttori, che nel primo semestre aveva guadagnato oltre l’80%. Gli investitori hanno consolidato i guadagni mentre la BCE alzava i tassi, la Fed segnalava un orientamento restrittivo e i rendimenti salivano. Lo STOXX 600 paneuropeo ha terminato il 30 giugno sostanzialmente invariato, con la tecnologia a compensare la debolezza di telecomunicazioni e costruzioni. Lo SMI ha guadagnato lo 0,4% nell’ultima seduta del mese.

La rotazione settoriale è rimasta il tema principale sotto la superficie. Compagnie aeree, trasporti e consumi discrezionali hanno mantenuto i loro guadagni mentre il petrolio cedeva. Le banche europee hanno beneficiato del passaggio della BCE a una politica di tassi di riferimento più elevati. I titoli energetici hanno perso ulteriore terreno con il calo del greggio. I titoli difensivi sono rimasti indietro in un contesto di propensione al rischio, finché nell’ultima settimana del mese le notizie geopolitiche contrastanti e la rivalutazione restrittiva impressa da Warsh non hanno dato loro un lieve sostegno.

In Svizzera l’accordo commerciale del novembre 2025 con gli Stati Uniti ha continuato a definire il quadro di riferimento, fissando un tetto del 15% ai dazi, farmaceutici inclusi. I dazi della Section 232 sui prodotti farmaceutici entrano in vigore il 31 luglio, ma per Svizzera e Liechtenstein restano entro il limite del 15%. L’EUR/CHF ha quotato attorno a 0,92 e la BNS ha ribadito che la propria disponibilità a intervenire sui mercati valutari resta elevata.

Obbligazioni

La Fed e la BCE si sono mosse nella stessa settimana in direzioni opposte. L’11 giugno la Banca centrale europea ha aumentato i suoi tre tassi di riferimento di 25 punti base, con effetto dal 17 giugno. Il tasso sui depositi è salito al 2,25%, il tasso di rifinanziamento principale al 2,40% e il tasso di rifinanziamento marginale al 2,65%. È stato il primo rialzo dei tassi della BCE dal 2023. Christine Lagarde ha dichiarato che la guerra in Medio Oriente genera pressioni inflazionistiche e che la decisione regge in diversi scenari sull’evoluzione dello shock. La proiezione di inflazione dello staff della BCE per il 2026 è stata rivista al rialzo dal 2,6% di marzo al 3,0%, con un’inflazione di fondo pari in media al 2,5% su base annua. Le attese di crescita sono state ridotte.

Il 17 giugno Kevin Warsh ha presieduto la sua prima riunione del FOMC. L’organismo ha lasciato all’unanimità la fascia obiettivo dei federal funds tra il 3,50% e il 3,75%. Il segnale è risultato nettamente più restrittivo di quanto la decisione unanime lasciasse supporre. Il comunicato è stato ridotto a scarne 130 parole, contro le 341 di aprile. Le formulazioni che propendevano per tagli dei tassi sono state eliminate. Il dot plot si è invertito: nove dei diciotto partecipanti si attendono ormai almeno un rialzo entro l’anno e sei prevedono due mosse da 25 punti base ciascuna. Warsh stesso non ha fornito alcuna proiezione. In conferenza stampa ha confermato l’istituzione di cinque gruppi di lavoro incaricati di esaminare le operazioni della Fed, la comunicazione, le fonti di dati, la produttività e le cause dell’inflazione.

Il mercato obbligazionario ha reagito immediatamente. Il rendimento del Treasury statunitense a 2 anni è balzato di oltre 16 punti base nel giorno della riunione, il maggiore movimento giornaliero in una giornata di decisione della Fed dal marzo 2008. Il rendimento a 10 anni ha chiuso giugno attorno al 4,38%, partendo da un’area intorno al 4,20% nel corso del mese, ed è salito a inizio luglio verso il 4,46% quando Warsh ha segnalato una preferenza per la riduzione dei titoli di Stato detenuti dalla Fed. La Banca nazionale svizzera ha lasciato il proprio tasso di riferimento allo 0% nella riunione di giugno. Ora prevede un’inflazione media dello 0,6% per il 2026 e il 2027 e una crescita rispettivamente dell’1,0% e dell’1,5%. La BNS ha ribadito la propria disponibilità a intervenire sui mercati valutari qualora il franco diventasse eccessivamente forte.

Immobiliare (Svizzera)

Il contesto per l’immobiliare svizzero resta di sostegno. Il tasso di riferimento della BNS è allo 0% e la riunione di giugno non ha fornito alcuna indicazione di un cambiamento. L’IPC svizzero è salito dello 0,6% su base annua a maggio, in linea con aprile e appena al di sotto della stima di consenso dello 0,8%. La maggior parte dell’aumento è arrivata da abitazioni, energia e trasporti. Il dato si colloca comodamente all’interno della fascia obiettivo della BNS e mantiene interessanti le condizioni di finanziamento.

Gli immobili residenziali urbani di pregio continuano a fronteggiare una domanda che supera l’offerta, e l’immobiliare svizzero quotato funge da diversificatore stabile nei portafogli in CHF. Il graduale venir meno del premio bellico nei prezzi delle materie prime dovrebbe contenere i rischi di inflazione e sostenere la tesi a favore degli investimenti sensibili ai tassi nella seconda metà dell’anno.

Materie prime

Il movimento più ampio è arrivato dal petrolio. Il Brent quotava a inizio giugno nella parte bassa degli 80 dollari ed è sceso subito dopo l’Islamabad MOU nella parte bassa dei 70 dollari, con brevi movimenti infragiornalieri fin verso i 70. Il mese si è concluso in prossimità dei 73 USD. Il WTI ha seguito lo stesso schema e ha chiuso vicino ai 70. L’andamento è stato volatile: il brusco rinvio dei colloqui di Ginevra del 19 giugno e gli attacchi di fine mese hanno spinto i prezzi al rialzo di circa l’1-2% in una singola seduta in entrambi i casi. Il consenso colloca ora il Brent in una fascia tra 70 e 80 USD per l’estate, in funzione dei progressi dei negoziati successivi.

Il prezzo del gas europeo TTF ha continuato a cedere via via che i flussi di GNL si normalizzavano. Per i metalli industriali il quadro è stato contrastato. Il rame è rimasto sostenuto nel più ampio contesto di propensione al rischio. Palladio e platino sono rimasti sotto pressione.

L’oro ha perso terreno per il secondo mese consecutivo. I prezzi sono scesi brevemente sotto i 4.000 USD l’oncia e hanno chiuso giugno vicino a 4.090. Il metallo è ora in calo di circa il 7% da inizio anno, dopo un massimo di 5.589 il 28 gennaio. Il ritracciamento riflette tre forze che si sovrappongono: un dollaro più solido dopo la svolta restrittiva della Fed, rendimenti reali più elevati e il venir meno dell’acuto premio al rischio mediorientale. Gli acquisti delle banche centrali proseguono e Goldman Sachs prevede ancora un prezzo dell’oro superiore ai 5.000 USD a fine anno, ma il posizionamento è stato ridotto.

Strategie Everon e posizionamento di portafoglio

Strategie Income

Income EU Equities ha reso da inizio anno il +15,68%, superando così il +13,19% del benchmark iShares STOXX Europe Select Dividend 30. Ciò corrisponde a una sovraperformance di circa 250 punti base. La strategia ha beneficiato del cambiamento nella narrativa sui tassi in Europa e in particolare del rialzo della BCE di giugno, che ha sostenuto i titoli finanziari ad alto dividendo. Hanno contribuito anche i consumi discrezionali e i titoli industriali, mentre il petrolio scendeva e i ciclici europei partecipavano al recupero generalizzato.

Income Global ha reso da inizio anno il +8,08%. L’impostazione geografica più ampia diluisce la spinta dei tassi europei che ha trainato il mandato EU, ma apporta diversificazione tra regioni e stili di dividendo.

Strategie Multi Factor

Multifactor North America Equities si attesta da inizio anno al +12,58%, contro il +10,14% dello SPDR S&P 500 ETF Trust, una sovraperformance di circa 240 punti base. La strategia ha attraversato il ritracciamento dei semiconduttori di giugno con un drawdown inferiore a quello dell’indice, sostenuta dalla sua impostazione fattoriale più ampia e dalla propensione ai titoli a media capitalizzazione, sottorappresentati nell’S&P 500.

Multifactor Europe Equities ha reso da inizio anno il +16,70%, contro il +12,34% dell’iShares Euro Stoxx ETF. Con oltre 430 punti base di vantaggio, la strategia è attualmente la più brillante tra i nostri mandati fattoriali. I titoli finanziari, uno dei maggiori sovrappesi attivi, hanno beneficiato direttamente del rialzo della BCE dell’11 giugno. Il value si è comportato bene mentre banche e ciclici prendevano la guida dalla tecnologia, e la qualità è rimasta un solido contributore lungo il periodo.

Grafico 1: Multifactor Europe Equities rispetto all’iShares Euro Stoxx ETF, performance da inizio anno. Fonte: Everon AG, elaborazione propria; dati di mercato: Refinitiv.

Multifactor Global completa la famiglia fattoriale con un +12,23% da inizio anno. Il mix globale combina esposizioni al rally dei tassi in Europa e alla componente statunitense del movimento di mercato, e mantiene la strategia competitiva rispetto a un’esposizione azionaria globale passiva in un anno di leadership regionale molto disomogenea.

Prospettive

Il percorso macroeconomico verso l’estate dipende in larga misura dalla tenuta del quadro di Islamabad. Un accordo duraturo ancorerebbe il Brent nell’area dei 70 dollari, eliminerebbe l’ultimo residuo del premio bellico dai dati sull’inflazione e offrirebbe alle banche centrali un contesto decisamente più favorevole. Il rialzo della BCE di giugno apparirebbe allora come un punto di arrivo, e le sfumature restrittive del dot plot di Warsh svanirebbero. Un fallimento dei colloqui successivi spingerebbe di nuovo il prezzo del petrolio verso i 90 USD, manterrebbe ostinata l’inflazione in Europa e confermerebbe la svolta restrittiva della Fed.

Diverse variabili saranno decisive nelle prossime settimane. Il contenuto dei negoziati successivi tra Stati Uniti e Iran occupa il primo posto, con l’allentamento delle sanzioni, i beni congelati e la questione nucleare all’ordine del giorno. I primi interventi pubblici di Kevin Warsh e i risultati dei suoi gruppi di lavoro plasmeranno le aspettative sui tassi statunitensi. La stagione degli utili del secondo trimestre inizia a metà luglio, e l’asticella è alta dopo il forte primo semestre dei titoli legati all’IA.

Per gli investitori svizzeri la forza strutturale del franco resta intatta, con l’EUR/CHF attorno a 0,92 e una BNS che continua a segnalare disponibilità a intervenire. I nostri portafogli privilegiano l’ampiezza rispetto alla concentrazione, la qualità rispetto al solo momentum ed esposizioni selettive a temi che beneficiano di un’eventuale normalizzazione dei mercati dell’energia. La disciplina nel dimensionamento delle posizioni e nella distribuzione settoriale resta la nostra ancora.

Il vostro team d’investimento Everon