Aggiornamento sui mercati | Agosto 2026

Per quattro settimane agosto è sembrato il mese in cui la guerra si è placata. La finestra di sessanta giorni aperta dal protocollo d’intesa del 17 giugno è scaduta il 17 agosto senza che fossero in corso negoziati, e il presidente Trump ha risposto invitando l’Iran alla resa e minacciando di bombardare l’Oman. La tregua tra Washington e Teheran ha comunque retto, e gli attivi rischiosi hanno seguito: l’S&P 500 ha guadagnato il 2,6% registrando il primo mese positivo da maggio, il Dow ha chiuso il quinto mese di rialzo consecutivo. Il 30 agosto tutto questo è finito, quando le forze statunitensi hanno colpito lanciarazzi sull’isola iraniana di Larak, l’Iran ha reagito contro basi americane in Giordania e negli Emirati Arabi Uniti, e il Brent è tornato sopra i 90 dollari. Warsh aveva già usato Jackson Hole, il 28 agosto, per inasprire il suo monito sull’inflazione, e nei giorni successivi il mercato ha iniziato a scontare un rialzo dei tassi a settembre come scenario base. Il rendimento del Treasury a 30 anni ha toccato il 5,34%, il livello più alto dal 2007. L’oro è salito del 9,6%. L’inflazione dell’eurozona è balzata al 3,3%, e l’inflazione svizzera è raddoppiata allo 0,8%.

Sviluppi geopolitici

La finestra negoziale di sessanta giorni creata dal memorandum del 17 giugno è scaduta il 17 agosto senza che fossero in corso colloqui. Trump ha chiesto all’Iran di «issare la bandiera bianca della resa» e ha minacciato di bombardare l’Oman, il cui corridoio marittimo alternativo era al centro della disputa sull’articolo 5 relativa allo Stretto di Hormuz. L’Iran aveva già sospeso i propri impegni a luglio. Nulla ha sostituito il quadro decaduto.

I due governi non si sono scambiati nulla direttamente per quattro settimane. Diverso il discorso per il trasporto marittimo. La nave da carico alla rinfusa Minoan Pioneer è stata colpita il 3 agosto, una petroliera ADNOC l’8 agosto e altre due il 13 agosto, e il 18 agosto la Minoan Dignity, gestita da armatori greci, il cui capo macchinista è stato ucciso. Il traffico nello stretto ha continuato a rallentare nel corso del mese.

La pausa è terminata il 30 agosto. Le forze statunitensi hanno colpito due lanciarazzi sull’isola iraniana di Larak, all’interno dello stretto, il primo scambio diretto da circa un mese. L’Iran ha risposto nelle prime ore del 31 agosto colpendo le basi di King Hussein e Al Azraq in Giordania e Al Menhad negli Emirati Arabi Uniti, e Trump ha avvertito che Washington avrebbe «colpito duramente». Il Brent è salito di circa il 2,3% a 90,15 dollari, e le azioni hanno restituito parte dei guadagni del mese nell’ultima seduta. La pressione sanzionatoria si è ampliata parallelamente agli attacchi, comprese nuove designazioni contro Hezbollah il 20 agosto.

Andamento dei mercati per classe di attivi

Azioni

L’S&P 500 ha guadagnato il 2,6% ad agosto, chiudendo il 31 a 7.686,14 punti, il primo mese positivo da maggio. Il Nasdaq Composite ha aggiunto il 3,9% a 26.370,89, e il Dow è salito dell’1,3% a 53.185,90, il quinto mese di rialzo consecutivo. L’ampiezza è stata più contenuta di quanto questi numeri suggeriscano: i Magnificent Seven hanno guadagnato il 4,4%, mentre l’S&P Midcap 400 si è fermato allo 0,1%. In Europa lo STOXX 600 ha guadagnato circa lo 0,3%, il proprio quinto rialzo mensile consecutivo, chiudendo a 651,1 punti dopo aver perso lo 0,6% nell’ultima seduta. Lo SMI ha ceduto lo 0,4% a 14.286,43 ed è in rialzo del 7,7% da inizio anno.

La leadership settoriale ha seguito il tema dell’energia e dell’inflazione. L’energia ha guidato le large cap con il 7,0%, davanti alla tecnologia al 6,2%, ai materiali al 5,9% e alla sanità al 4,9%. Le utility hanno perso il 4,8% e gli industriali il 2,6%, entrambi penalizzati dai rendimenti a lungo termine più elevati. Lo stesso schema si è ripetuto tra le small cap, dove l’energia ha guadagnato l’8,2% e i REIT hanno perso il 4,4%. La propensione al rischio è andata oltre le azioni: l’argento è salito del 15,6% e il bitcoin del 25,4%, il suo miglior mese da novembre 2024.

La Svizzera ha trascorso agosto sotto un regime tariffario rivisto con gli Stati Uniti, il primo mese intero. La sovrattassa forfettaria del 15% è scaduta il 24 luglio ed è stata sostituita da un dazio aggiuntivo variabile con un tetto del 12,5% sui beni generici, mentre i prodotti farmaceutici sono passati sotto la Section 232 dal 31 luglio, fino al 15%, con esenzioni a livello di prodotto e di azienda. Il settore farmaceutico ha comunque pesato sullo SMI, con Roche e Novartis in calo verso fine mese dopo notizie su un possibile intervento statunitense sui prezzi dei farmaci generici. L’EUR/CHF si è mosso in un intervallo ristretto, fallendo due volte quota 0,9400 il 18 e il 19 agosto prima di chiudere a 0,9376, e il barometro KOF a 106,7 ha segnalato una dinamica più solida.

Obbligazioni

A fare il lavoro ad agosto è stata la parte lunga della curva. Il rendimento del Treasury statunitense a 10 anni ha chiuso il mese al 4,75%, il livello più alto da gennaio 2025, mentre il tasso a 30 anni ha raggiunto il 5,34%, un livello visto l’ultima volta nell’estate del 2007. Il tasso a 2 anni si collocava al 4,34% a fine agosto. La curva si è irripidita, il che indica più un premio a termine che il percorso della politica monetaria.

Ad agosto non si è tenuta alcuna riunione del FOMC, quindi è stato Jackson Hole a portare il messaggio. Il 28 agosto Warsh ha dichiarato che «siamo arrivati a un punto di svolta della storia» e che l’inflazione di fondo non era migliorata in modo sostanziale. Lo ha quantificato: il 54% dei beni e servizi nel paniere PCE aumentava di oltre il 3%, contro il 32% nei due decenni precedenti la pandemia. Gli analisti hanno letto il discorso come un’apertura a una mossa a settembre, e i future sui federal funds scontano ora un rialzo alla riunione del 15-16 settembre come scenario base. I dati sull’occupazione e sull’inflazione di agosto decideranno la questione.

Il CPI si è attestato al 3,4% su base annua, il PCE core al 3,3% e il PPI al 4,7%, mentre l’occupazione di luglio è calata di 23.000 unità e il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%. Il PIL del secondo trimestre si è attestato all’1,5% annualizzato, mentre il modello GDPNow della Fed di Atlanta collocava il terzo trimestre al 4,6% al 26 agosto. In Europa, l’inflazione dell’eurozona è balzata dal 2,9% al 3,3% ad agosto, trainata da un rialzo del 14,3% dei prezzi energetici, mentre il dato core è sceso al 2,4% e i servizi al 3,0%. Il resoconto della riunione della BCE di luglio, pubblicato il 27 agosto, ha descritto quella pausa come tale, e un rialzo al 2,50% il 10 settembre è ormai in gran parte scontato.

Immobiliare (Svizzera)

Il contesto svizzero resta di supporto. Il tasso di riferimento della BNS è ancora allo 0%, e la prossima valutazione è prevista per il 24 settembre. L’inflazione svizzera è raddoppiata ad agosto allo 0,8% su base annua, il livello più alto da settembre 2024, pur restando ben all’interno della fascia obiettivo. Le condizioni di finanziamento restano interessanti.

Per gli investitori immobiliari conta la composizione del dato di agosto: l’aumento degli affitti residenziali è stato tra i principali motori, insieme ai carburanti e alle cure ospedaliere. Parte di questo aumento è crescita degli affitti in senso proprio, che sostiene i redditi dei portafogli esistenti. I rendimenti della Confederazione a dieci anni hanno chiuso il mese intorno allo 0,42%, praticamente invariati anche mentre i tassi a lungo termine statunitensi ed europei salivano, così che i costi ipotecari e le valutazioni restano indisturbati. L’immobiliare svizzero quotato ha ormai recuperato il ribasso legato alla crisi in Medio Oriente.

Materie prime

Il petrolio ha percorso questo mese la strada più lunga. Il Brent ha ceduto nella quarta settimana, chiudendo intorno a 88 dollari dopo un calo settimanale di oltre il 4%, prima che gli attacchi su Larak invertissero la rotta. Questi attacchi sono caduti di domenica, quindi la reazione si è manifestata nell’ultima seduta di agosto: il Brent è salito di circa il 2,3% a 90,15 dollari e il WTI di circa il 2,5% a poco meno di 85,50 dollari, con il greggio in rialzo del 2,0% nel mese nel complesso. Il premio è ora sostenuto dall’assenza di un quadro capace di sopravvivere a ogni singolo attacco.

Il prezzo del gas europeo TTF è rimasto elevato, sostenuto dallo stesso rischio legato a Hormuz che ha spinto l’inflazione energetica dell’eurozona al 14,3% su base annua. I metalli industriali si sono rafforzati in linea con le azioni, mentre i dati sulla crescita hanno retto. L’indice del dollaro ha ceduto lo 0,5% nel mese, dando un’ulteriore spinta meccanica ai prezzi delle materie prime.

L’oro è stato il valore anomalo al rialzo. I prezzi sono saliti del 9,6% ad agosto, chiudendo a 4.496,70 dollari l’oncia, con il prezzo spot quotato sopra i 4.600 dollari durante un brusco rialzo di tre giorni intorno al 24 agosto, prima di ripiegare verso fine mese. L’argento ha fatto ancora meglio, con il 15,6%. Il meccanismo del mese precedente si è ora invertito: le attese sui tassi sono salite, e l’oro è salito con esse, perché l’inflazione che alimenta quelle attese è anche la ragione per detenere il metallo. La domanda delle banche centrali e la situazione irrisolta nello Stretto di Hormuz pongono un pavimento sotto i prezzi.

Strategie Everon e posizionamento di portafoglio

Strategie Income

Income CH 80 ha attraversato un mercato svizzero dei dividendi in calo facendo meglio del proprio benchmark. La strategia ha reso -0,51% ad agosto contro il -1,18% dell’iShares Swiss Dividend ETF (CH), un rendimento attivo di 67 punti base in un mese in cui i titoli svizzeri a dividendo sono stati sotto pressione fin dalla prima settimana. Entrambe le fonti di questo guadagno sono state positive: l’allocazione ha contribuito per 40 punti base, la selezione per 26. La strategia ha chiuso avanti al benchmark in quattro delle cinque settimane.

I finanziari hanno svolto il lavoro principale. Il segmento ha reso l’1,23% contro il -1,00% dei finanziari del benchmark, pari a 84 punti base del guadagno relativo, con Vontobel, Julius Baer, UBS Group e Swiss Re tra i maggiori contributori singoli. Sika e Geberit hanno contribuito sul lato materiali e industriali, e il fatto di non detenere utility ha aiutato altrettanto, poiché quella parte dell’indice ha perso il 6,50% nel mese. Il portafoglio resta inoltre molto più diversificato dell’ETF rispetto al quale viene misurato, con le quindici maggiori posizioni al 76% degli attivi contro il 98% del benchmark.

Strategie Multi Factor

Il segmento europeo ha avuto un mese solido. MultiFactor EU Equities ha reso il 2,31% ad agosto contro l’1,33% dell’iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF (DE), 97 punti base di sovraperformance, mantenendo il proprio vantaggio in ogni giornata di contrattazione del mese. Il mandato più ampio MultiFactor 80 Global ha reso lo 0,72% in franchi svizzeri, un risultato positivo in un mese chiusosi con nuovi attacchi nello Stretto di Hormuz e una rivalutazione restrittiva della politica della Fed.

Nel portafoglio globale, il mix fattoriale deteneva già le esposizioni premiate ad agosto. Il segmento oro è stato il maggiore contributore singolo con 56 punti base, la posizione ampia sulle materie prime ne ha aggiunti altri 13, mentre la tecnologia ha prodotto 57 punti base su un rendimento settoriale del 3,40%, guidata da Palantir, NVIDIA, Arista e Microsoft. L’energia ha contribuito con un rendimento settoriale del 2,58%. L’ampiezza è rimasta elevata per tutto il mese, con le quindici maggiori posizioni al 33% del portafoglio, cosicché nessuna singola posizione ha deciso il mese. Il mix deteneva già i temi dell’inflazione e degli attivi reali prima che agosto li rendesse evidenti.

Prospettive

La domanda in vista di settembre è se lo scambio del 30 agosto sia stata una vampata isolata o l’inizio di una nuova fase prolungata. Non resta alcun quadro da ripristinare, poiché il protocollo d’intesa è scaduto il 17 agosto e non sono in corso colloqui. Ciò rende il premio di rischio petrolifero strutturale anziché guidato dagli eventi, e significa che ogni perturbazione nello stretto si abbatte ora su un dato di inflazione già scomodo negli Stati Uniti e in aumento nell’eurozona.

Contano tre date. La Fed decide il 16 settembre, e dopo Jackson Hole una pausa avrebbe un costo in termini di credibilità; i dati sull’occupazione e sull’inflazione di agosto, pubblicati poco prima, ne definiranno le probabilità. La BCE si riunisce il 10 settembre, con un rialzo al 2,50% ormai in gran parte scontato. La BNS valuta la situazione il 24 settembre, dove un’inflazione dello 0,8% depone a favore del mantenimento allo 0%.

Per gli investitori svizzeri la posizione è confortevole. Un EUR/CHF vicino a 0,9376 allevia la pressione sugli esportatori, un’inflazione dello 0,8% è un arrotondamento rispetto al 3,3% dell’eurozona, e i rendimenti svizzeri a lungo termine allo 0,42% non hanno assorbito nulla del movimento globale. I nostri portafogli mantengono l’orientamento verso l’esposizione energetica e i titoli europei sensibili ai tassi che hanno funzionato ad agosto. Il dimensionamento delle posizioni resta invariato, e non abbiamo aggiunto duration.

Il vostro team d’investimento Everon