Point sur les marchés : Août 2026

Pendant quatre semaines, août a semblé être le mois où la guerre s’est tue. La fenêtre de soixante jours ouverte par le protocole d’accord du 17 juin a expiré le 17 août sans qu’aucune négociation soit en cours, et le président Trump a répondu en appelant l’Iran à capituler et en menaçant de bombarder Oman. La trêve entre Washington et Téhéran a néanmoins tenu, et les actifs à risque ont suivi : le S&P 500 a gagné 2,6 % et a enregistré sa première progression mensuelle depuis mai, le Dow a clôturé son cinquième mois de hausse consécutif. Cela a pris fin le 30 août, lorsque les forces américaines ont frappé des lanceurs de roquettes sur l’île iranienne de Larak, que l’Iran a riposté contre des bases américaines en Jordanie et aux Émirats arabes unis, et que le Brent est repassé au-dessus de 90 dollars. Warsh avait déjà utilisé Jackson Hole, le 28 août, pour durcir sa mise en garde sur l’inflation, et le marché a passé les jours suivants à intégrer une hausse de taux en septembre comme scénario de base. Le rendement du Trésor américain à 30 ans a atteint 5,34 %, son plus haut niveau depuis 2007. L’or a progressé de 9,6 %. L’inflation de la zone euro a bondi à 3,3 %, et l’inflation suisse a doublé à 0,8 %.

Développements géopolitiques

La fenêtre de négociation de soixante jours créée par le mémorandum du 17 juin a expiré le 17 août sans qu’aucun pourparler ne soit en cours. Trump a exigé que l’Iran « hisse le drapeau blanc de la capitulation » et a menacé de bombarder Oman, dont le corridor maritime alternatif se trouvait au centre du différend sur l’article 5 relatif au détroit d’Ormuz. L’Iran avait déjà suspendu ses propres engagements en juillet. Rien n’a remplacé le cadre qui a expiré.

Les deux gouvernements n’ont rien échangé directement pendant quatre semaines. Il en est allé autrement pour le transport maritime. Le vraquier Minoan Pioneer a été touché le 3 août, un pétrolier de l’ADNOC le 8 août et deux autres le 13 août, puis le 18 août le Minoan Dignity, exploité par des intérêts grecs, dont le chef mécanicien a été tué. Le trafic dans le détroit a continué de ralentir au fil du mois.

La pause a pris fin le 30 août. Les forces américaines ont frappé deux lanceurs de roquettes sur l’île iranienne de Larak, à l’intérieur du détroit, le premier échange direct depuis environ un mois. L’Iran a répliqué tôt le 31 août en frappant les bases de King Hussein et d’Al Azraq en Jordanie ainsi qu’Al Menhad aux Émirats arabes unis, et Trump a averti que Washington « frapperait durement ». Le Brent a progressé d’environ 2,3 % à 90,15 dollars, et les actions ont rendu une partie des gains du mois lors de la dernière séance. La pression des sanctions s’est élargie parallèlement aux frappes, avec notamment de nouvelles désignations visant le Hezbollah le 20 août.

Évolution des marchés par classe d’actifs

Actions

Le S&P 500 a gagné 2,6 % en août et a clôturé le 31 à 7 686,14 points, sa première progression mensuelle depuis mai. Le Nasdaq Composite a ajouté 3,9 % à 26 370,89, et le Dow a progressé de 1,3 % à 53 185,90, son cinquième mois de hausse consécutif. L’ampleur du marché était plus faible que ces chiffres ne le suggèrent : les Magnificent Seven ont gagné 4,4 %, tandis que le S&P Midcap 400 s’est limité à 0,1 %. En Europe, le STOXX 600 a gagné environ 0,3 %, sa propre cinquième hausse mensuelle consécutive, clôturant à 651,1 points après avoir perdu 0,6 % lors de la dernière séance. Le SMI a reculé de 0,4 % à 14 286,43 et affiche une hausse de 7,7 % depuis le début de l’année.

Le leadership sectoriel a suivi le thème de l’énergie et de l’inflation. L’énergie a mené les grandes capitalisations avec 7,0 %, devant la technologie à 6,2 %, les matériaux à 5,9 % et la santé à 4,9 %. Les services aux collectivités ont perdu 4,8 % et les valeurs industrielles 2,6 %, tous deux pénalisés par la hausse des rendements longs. Le même schéma s’est vérifié pour les petites capitalisations, où l’énergie a gagné 8,2 % et les REIT ont perdu 4,4 %. L’appétit pour le risque a dépassé les actions : l’argent a bondi de 15,6 % et le bitcoin de 25,4 %, son meilleur mois depuis novembre 2024.

La Suisse a passé le mois d’août sous un régime tarifaire révisé avec les États-Unis, son premier mois complet. La surtaxe forfaitaire de 15 % a expiré le 24 juillet et a cédé la place à un droit de douane additionnel variable plafonné à 12,5 % sur les biens généraux, tandis que les produits pharmaceutiques sont passés sous la Section 232 à partir du 31 juillet, à hauteur de 15 % au maximum, avec des exemptions au niveau des produits et des entreprises. Le secteur pharmaceutique a néanmoins pesé sur le SMI, Roche et Novartis reculant en fin de mois après des informations faisant état d’une possible intervention américaine dans la tarification des génériques. L’EUR/CHF a évolué dans une fourchette étroite, échouant à deux reprises à 0,9400 les 18 et 19 août avant de clôturer à 0,9376, et le baromètre KOF à 106,7 a signalé une dynamique plus ferme.

Obligations

Ce sont les échéances longues qui ont fait le travail en août. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a terminé le mois à 4,75 %, son plus haut niveau depuis janvier 2025, tandis que le taux à 30 ans a atteint 5,34 %, un niveau plus revu depuis l’été 2007. Le taux à 2 ans s’établissait à 4,34 % fin août. La courbe s’est pentifiée, ce qui pointe davantage vers la prime de terme que vers la trajectoire des taux directeurs.

Il n’y a pas eu de réunion du FOMC en août, c’est donc Jackson Hole qui a porté le message. Le 28 août, Warsh a déclaré que « nous sommes arrivés à un point charnière de l’histoire » et que l’inflation sous-jacente ne s’était pas véritablement améliorée. Il a chiffré son propos : 54 % des biens et services du panier PCE augmentaient de plus de 3 %, contre 32 % au cours des deux décennies précédant la pandémie. Les analystes ont lu ce discours comme une validation d’un mouvement en septembre, et les contrats à terme sur les fonds fédéraux intègrent désormais une hausse lors de la réunion des 15 et 16 septembre comme scénario de base. Les données sur l’emploi et l’inflation d’août trancheront la question.

L’IPC s’est établi à 3,4 % sur un an, l’inflation sous-jacente PCE à 3,3 % et les prix à la production à 4,7 %, tandis que les créations d’emplois de juillet ont reculé de 23 000 et que le taux de chômage est retombé à 4,1 %. Le PIB du deuxième trimestre s’est établi à 1,5 % en rythme annualisé, tandis que le modèle GDPNow de la Fed d’Atlanta situait le troisième trimestre à 4,6 % au 26 août. En Europe, l’inflation de la zone euro a bondi de 2,9 % à 3,3 % en août, portée par une hausse de 14,3 % des prix de l’énergie, tandis que l’inflation sous-jacente a reculé à 2,4 % et les services à 3,0 %. Le compte rendu de la réunion de la BCE de juillet, publié le 27 août, a qualifié ce statu quo de pause, et une hausse à 2,50 % le 10 septembre est désormais largement intégrée par les marchés.

Immobilier (Suisse)

Le contexte suisse reste porteur. Le taux directeur de la BNS demeure à 0 %, la prochaine évaluation aura lieu le 24 septembre. L’inflation suisse a doublé en août à 0,8 % sur un an, son plus haut niveau depuis septembre 2024, mais reste néanmoins bien à l’intérieur de la fourchette cible. Les conditions de financement restent attrayantes.

Pour les investisseurs immobiliers, la composition du chiffre d’août est importante : la hausse des loyers a compté parmi les principaux moteurs, aux côtés des carburants et des soins hospitaliers stationnaires. Une partie de cette hausse correspond à une croissance des loyers propre au marché, ce qui soutient les revenus des portefeuilles existants. Les rendements des emprunts de la Confédération à dix ans ont terminé le mois autour de 0,42 %, restant quasiment inchangés alors même que les taux longs américains et européens progressaient, de sorte que les coûts hypothécaires et les valorisations restent inaffectés. L’immobilier suisse coté a désormais comblé son recul lié à la crise au Moyen-Orient.

Matières premières

Le pétrole a emprunté cette fois-ci le chemin le plus long. Le Brent a reculé lors de la quatrième semaine et a clôturé autour de 88 dollars après une perte hebdomadaire de plus de 4 %, avant que les frappes sur Larak ne renversent la tendance. Ces frappes sont tombées un dimanche, si bien que la réaction s’est produite lors de la dernière séance d’août : le Brent a progressé d’environ 2,3 % à 90,15 dollars et le WTI d’environ 2,5 % à un peu moins de 85,50 dollars, le pétrole brut terminant ainsi le mois en hausse de 2,0 %. La prime est désormais soutenue par l’absence d’un cadre qui survivrait à chaque frappe isolée.

Le prix du gaz européen TTF est resté élevé, porté par le même risque lié au détroit d’Ormuz qui a fait grimper l’inflation énergétique de la zone euro de 14,3 % sur un an. Les métaux industriels se sont raffermis dans le sillage des actions, les données de croissance ayant tenu bon. L’indice du dollar a reculé de 0,5 % sur le mois, ce qui a donné une impulsion mécanique supplémentaire aux prix des matières premières.

L’or a été la valeur la plus atypique à la hausse. Les prix ont progressé de 9,6 % en août pour clôturer à 4 496,70 dollars l’once, le cours au comptant s’échangeant au-dessus de 4 600 dollars lors d’une forte hausse de trois jours autour du 24 août, avant de refluer en fin de mois. L’argent a fait encore mieux, avec 15,6 %. Le mécanisme du mois précédent s’est inversé : les anticipations de taux ont progressé, et l’or a progressé avec elles, car l’inflation qui alimente ces anticipations est aussi la raison de détenir le métal. La demande des banques centrales et la situation non résolue dans le détroit d’Ormuz forment un plancher.

Stratégies Everon et positionnement de portefeuille

Stratégies Income

Income CH 80 a traversé un marché suisse des dividendes en repli en faisant mieux que son indice de référence. La stratégie a dégagé -0,51 % en août contre -1,18 % pour l’iShares Swiss Dividend ETF (CH), soit un rendement actif de 67 points de base sur un mois où les valeurs de dividendes suisses ont été sous pression dès la première semaine. Les deux sources de ce gain ont été positives : l’allocation a contribué à hauteur de 40 points de base, la sélection de 26. La stratégie a devancé l’indice de référence quatre des cinq semaines.

Les valeurs financières ont fait le plus gros du travail. Ce segment a dégagé 1,23 % contre -1,00 % pour les financières de l’indice de référence, soit 84 points de base du gain relatif, avec Vontobel, Julius Baer, UBS Group et Swiss Re parmi les plus grands contributeurs individuels. Sika et Geberit ont contribué du côté des matériaux et de l’industrie, et le fait de ne détenir aucune valeur de services aux collectivités a également aidé, cette partie de l’indice ayant perdu 6,50 % sur le mois. Le portefeuille reste par ailleurs nettement mieux diversifié que l’ETF auquel il est comparé, les quinze plus grandes positions représentant 76 % des actifs contre 98 % pour l’indice de référence.

Stratégies Multi-Factor

Le segment européen a connu un mois solide. MultiFactor EU Equities a dégagé 2,31 % en août contre 1,33 % pour l’iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF (DE), soit 97 points de base de surperformance, conservant son avance chaque jour de bourse du mois. Le mandat plus large MultiFactor 80 Global a dégagé 0,72 % en francs suisses, un résultat positif dans un mois qui s’est achevé sur de nouvelles frappes dans le détroit d’Ormuz et une réévaluation restrictive de la politique de la Fed.

Dans le portefeuille global, le mélange factoriel détenait déjà les expositions récompensées en août. Le segment or a été le plus grand contributeur individuel avec 56 points de base, la position large sur les matières premières en a ajouté 13 de plus, tandis que la technologie a rapporté 57 points de base pour un rendement sectoriel de 3,40 %, mené par Palantir, NVIDIA, Arista et Microsoft. L’énergie a contribué avec un rendement sectoriel de 2,58 %. L’ampleur est restée élevée tout au long du mois, les quinze plus grandes positions représentant 33 % du portefeuille, de sorte qu’aucune position isolée n’a déterminé le mois. Le mélange détenait déjà les thèmes de l’inflation et des actifs réels avant qu’août ne les rende évidents.

Perspectives

La question pour septembre est de savoir si l’échange du 30 août a été un embrasement isolé ou le début d’une nouvelle série durable. Il n’existe plus de cadre à restaurer, le protocole d’accord ayant expiré le 17 août et aucun pourparler n’étant en cours. La prime de risque pétrolier devient ainsi structurelle plutôt que dictée par les événements, et chaque perturbation dans le détroit se heurte désormais à un chiffre d’inflation déjà inconfortable aux États-Unis et en hausse dans la zone euro.

Trois dates comptent. La Fed décide le 16 septembre, et après Jackson Hole, un statu quo aurait un coût en termes de crédibilité ; les données sur l’emploi et l’inflation d’août, publiées juste avant, fixeront les probabilités. La BCE se réunit le 10 septembre, une hausse à 2,50 % étant déjà largement intégrée. La BNS évalue la situation le 24 septembre, où une inflation de 0,8 % plaide pour un maintien à 0 %.

Pour les investisseurs suisses, la situation est confortable. Un EUR/CHF proche de 0,9376 allège la pression sur les exportateurs, une inflation de 0,8 % n’est qu’un arrondi face aux 3,3 % de la zone euro, et les rendements longs suisses à 0,42 % n’ont rien absorbé du mouvement mondial. Nos portefeuilles conservent leur biais en faveur de l’exposition à l’énergie et des valeurs européennes sensibles aux taux, qui ont fonctionné en août. Le dimensionnement des positions reste inchangé, et nous n’avons ajouté aucune duration.

Votre équipe d’investissement Everon