Point sur les marchés : octobre 2026

Octobre et les premiers jours de novembre ont tourné autour d’une seule question : qui paie l’essor de l’intelligence artificielle (IA) ? Avec des prix du pétrole et des rendements obligataires élevés, le capital était déjà devenu cher, et lorsque de grands groupes technologiques ont annoncé des dépenses en hausse et un flux de trésorerie plus faible, les investisseurs ont vendu le segment le plus encombré du marché. Le Nasdaq Composite a perdu 5,3 % en octobre. Le 5 novembre, après que les élections de mi-mandat aux États-Unis ont renforcé la résistance politique à de nouveaux centres de données, le Nasdaq 100 a connu sa pire séance depuis mars 2020. Les capitaux se sont dirigés vers des entreprises aux flux de trésorerie réguliers et aux dividendes, ce qui a profité à la Suisse : le SMI a gagné 7,1 % pour atteindre un niveau record et a clôturé la première semaine de novembre inchangé. Nos stratégies Income sont conçues pour un tel environnement. Income 100 CH a gagné 6,46 % en octobre avec une volatilité nettement inférieure à celle de l’indice de référence, et a continué de progresser alors que les valeurs technologiques s’effondraient. Nos stratégies globales ont été amorties par leur forte part suisse.

Développements géopolitiques

Les élections de mi-mandat du 3 novembre ont donné aux démocrates la majorité dans les deux chambres du Congrès, avec sept sièges supplémentaires au Sénat et environ 19 à la Chambre des représentants. Un gouvernement divisé rend peu probables de grands nouveaux programmes de dépenses ou d’impôts, ce qui réduit la pression sur les finances publiques américaines. Le scrutin a en même temps fait de l’infrastructure d’IA un sujet de politique locale : le Texas a élu un gouverneur qui avait fait campagne pour un moratoire sur les centres de données, et la plupart des 41 votes locaux sur les centres de données ont soutenu des restrictions. Les investisseurs y ont vu le risque que des capacités prévues soient mises en service plus tard, et c’est précisément ce qui a nourri deux jours plus tard la vente massive des valeurs technologiques.

La guerre avec l’Iran a maintenu une prime de risque dans le prix du pétrole. Une attaque à la mine magnétique contre un pétrolier dans le détroit d’Ormuz le 29 octobre, la première depuis le début de la guerre en février, et des attaques des Houthis contre des installations saoudiennes ont fait monter le Brent. La médiation du Qatar à Téhéran et à Doha a ensuite fait parier les marchés sur un accord. Les 3 et 6 novembre, les États-Unis ont pourtant attaqué des positions de défense aérienne sur l’île de Qeshm, des frappes que le président Trump a qualifiées de « mineures ».

En Europe, la France a montré à quelle vitesse des finances publiques fragiles réagissent à des taux plus élevés. Le rendement des emprunts d’État français à dix ans a dépassé 5 % pour la première fois depuis 2002, des troubles liés au coût de la vie ont suivi, et Moody’s n’a confirmé la note Aa3 qu’avec une perspective négative. Le départ anticipé de Christine Lagarde de la BCE en février 2027 accroît l’incertitude, alors que l’inflation augmente.

Évolution des marchés par classe d’actifs

Actions

La vente massive d’octobre a été davantage un réajustement qu’un effondrement. Le S&P 500 n’a cédé que 0,9 %, alors que sa version à pondération égale a gagné 4,9 %, soit le plus grand écart sur un mois depuis avril 2009. La saison des résultats a fait naître des doutes sur le moment où les dépenses en IA seront rentabilisées : Alphabet a chuté de 12,6 % le 29 octobre après une croissance plus faible et de lourds investissements en IA, et Intel a perdu 28,6 % lors du dernier jour de bourse du mois. Les investisseurs ont vendu les semi-conducteurs, qui ont perdu environ 15 %, et acheté l’énergie, les biens de consommation de base, les services aux collectivités et la santé, c’est-à-dire des secteurs dont les bénéfices ne dépendent pas de cette question.

Début novembre, la vente est devenue plus sélective. Les prévisions faibles de Qualcomm et d’Arm, la hausse des coûts de financement de CoreWeave et les votes contre les centres de données se sont conjugués le 5 novembre. Ce sont les modèles d’affaires qui dépendent le plus de l’argent emprunté pour développer leurs capacités qui ont le plus souffert. Les fournisseurs néocloud, qui louent de la puissance de calcul pour l’IA, ont perdu le plus, Nebius 22 % et IREN 25 % entre le 30 octobre et le 5 novembre. Les fabricants de puces ont suivi, AMD a reculé de 17,3 % ce jour-là, tandis que les groupes disposant de leur propre flux de trésorerie ont nettement mieux résisté ; Amazon a perdu 2,2 %. Sur la semaine, le S&P 500 a cédé 2,7 % et le Nasdaq 100 4,9 %.

La Suisse a été le miroir de ce mouvement. La santé, l’alimentation et les assurances représentent une grande partie du SMI, le réajustement a donc joué en sa faveur, et les chiffres du troisième trimestre lui ont donné raison : Nestlé a annoncé des volumes en hausse, Roche a augmenté son chiffre d’affaires de 7 % à taux de change constants, et Novartis a relevé sa prévision. Le SMI a progressé de 7,1 % en octobre pour atteindre le niveau record de 14 810,66 points et a terminé la première semaine de novembre inchangé. Les entreprises suisses liées aux investissements en IA ont été vendues indépendamment de leurs chiffres : VAT a reculé de 16,5 % et ABB de 11 %, bien que les deux aient annoncé des commandes record.

Obligations

La fuite hors des valeurs technologiques a aussi poussé des capitaux vers les emprunts d’État. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a baissé de 36 points de base en octobre pour s’établir à 4,93 %, soit le plus fort recul mensuel depuis décembre 2023, et a encore cédé jusqu’à 4,86 % le 6 novembre. La Fed a laissé son taux directeur à 3,75-4,00 % le 28 octobre, mais le marché du travail maintient une hausse sur la table : 165 000 emplois ont été créés en octobre, contre environ 65 000 attendus, et les contrats à terme intègrent une hausse de taux en décembre avec une probabilité d’environ 77 %. Les échéances longues ont connu un bon mois, mais une nouvelle hausse de taux pourrait en reprendre une partie.

L’inflation en Europe est désormais tirée par l’énergie. Dans la zone euro, elle a atteint 4,0 % en octobre, et la BCE, qui a laissé son taux de dépôt à 2,50 %, a signalé qu’une hausse en décembre était possible. L’inflation suisse est montée à 1,5 %, contre 1,3 % attendu, et a ainsi dépassé toutes les prévisions de l’enquête Bloomberg. C’est inhabituel, car le franc fort maintient normalement l’inflation importée à un bas niveau en Suisse. Cette fois, le mazout, l’essence et le diesel ont eu un effet direct, notamment parce que le franc avait été plus faible plus tôt dans l’année. L’inflation sous-jacente est restée à 0,5 %, la BNS devrait donc qualifier cette hausse de temporaire lors de son évaluation de la situation économique et monétaire du 10 décembre, ce qui maintient les emprunts en francs stables.

Notre composante obligataire a gagné 0,94 % en octobre, chaque fonds y contribuant pour une raison différente. Le PIMCO Income Fund, qui représente la moitié de la composante, a affiché 1,8 % en francs, car il détient aussi une longue duration et de nombreux titres hypothécaires américains. Le fonds UBS d’obligations d’entreprises en francs est resté quasiment inchangé. Le Storm Bond Fund, qui investit dans des obligations à haut rendement nordiques, est cette année le meilleur des trois fonds et affiche environ 1,3 % de hausse en francs. Sa courte duration de 1,2 an l’a tenu à l’écart de la hausse des rendements, et des coupons d’environ 7 %, dont beaucoup émis par des entreprises du secteur de l’énergie, ont assuré les revenus courants.

Immobilier (Suisse)

Des taux d’intérêt à long terme plus bas ont quelque peu soutenu l’immobilier suisse vers la fin du mois, lorsque les taux hypothécaires sont redescendus de leur plus haut annuel du début octobre à 1,72 % en moyenne pour les hypothèques à taux fixe à dix ans. Les fonds cotés n’ont cependant évolué que latéralement, car les investisseurs paient déjà un agio moyen d’environ 26 % sur la valeur nette d’inventaire, ce qui limite le potentiel de hausse ; le SWIIT est environ 2 % en dessous de son niveau de début d’année.

Notre composante immobilière a gagné 0,87 % en octobre. Elle détient six fonds cotés à pondérations égales, dont les portefeuilles se composent à environ trois quarts d’immeubles résidentiels, avec un fort poids dans la région lémanique. Dans le résidentiel, la demande est la plus fiable en Suisse, car les taux de vacance sont bas et l’offre nouvelle est rare, et les rendements d’octobre ont suivi ce schéma. Immofonds a progressé de 2,9 %, soutenu par un solide résultat annuel avec une performance de 13,6 % pour l’exercice clos en juin. Les fonds résidentiels Foncipars et La Foncière ont gagné 1,1 % et 0,8 %, tandis que le fonds Sima, à usage mixte, a légèrement cédé.

Matières premières

Le pétrole a suivi les gros titres venus du Golfe. Le Brent a gagné 13,6 % en octobre, les attaques autour d’Ormuz ayant relevé la prime de risque, et le contrat de décembre, arrivant à expiration, a clôturé à 117,64 dollars le baril. L’espoir d’un accord a ensuite fait fondre rapidement cette prime, et le contrat à échéance rapprochée a reculé d’environ 13 % durant la première semaine de novembre, à 98,32 dollars. La hausse des prix du pétrole a aidé les valeurs énergétiques, y compris celles de nos positions Income nord-américaines, mais elle a aussi alimenté l’inflation, qui préoccupe désormais les banques centrales.

L’or a perdu environ 7 % en dollars américains en octobre, les investisseurs ayant dénoué des positions trop encombrées, puis a rebondi d’environ 5 % durant la première semaine de novembre, dont 3,4 % le lendemain des élections de mi-mandat.

Le franc a continué de s’apprécier. L’USD/CHF est passé de 0,835 fin septembre à 0,819 le 6 novembre, l’EUR/CHF de 0,947 à 0,914. Les rendements étrangers s’érodent lors de la conversion en francs : le seul affaiblissement du dollar américain a coûté environ 1,4 point de pourcentage aux placements américains en octobre.

Stratégies Everon et positionnement de portefeuille

Stratégies Income

Nos stratégies Income investissent dans un large éventail de sociétés versant des dividendes et plafonnent le poids de chaque position, afin que ni un grand titre isolé ni un thème isolé ne domine. L’objectif est une évolution plus calme que celle du marché, avec des reculs plus modérés. Lorsque les investisseurs se sont reportés sur des entreprises aux flux de trésorerie stables, Income 100 CH a gagné 6,46 %, son meilleur mois de cette année, et Income 80 CH 5,34 %. Plusieurs titres que nous pondérons davantage que l’indice de référence y ont contribué : Swisscom, valeur défensive, a progressé de 10,3 %, SGS de 8,7 % après une solide croissance au troisième trimestre, Lonza de 12,0 % après des objectifs ambitieux à moyen terme présentés lors de la journée des investisseurs, et Emmi de 8,9 %. Lorsque les valeurs technologiques se sont effondrées début novembre, Income 100 CH a encore gagné 0,31 % et a fait mieux que l’indice de référence (+0,14 %) et que le SMI (-0,1 %), car la stratégie détient très peu de titres liés à l’IA. Depuis le début de l’année, la volatilité annualisée s’établit à 9,9 %, contre 12,7 % pour l’indice de référence, et la perte maximale à 6,7 %, contre 9,0 %. C’est précisément le résultat que la stratégie doit produire.

Graphique 1 : Income 100 CH face à l’iShares Swiss Dividend ETF (CH), volatilité glissante sur trois mois, annualisée, en francs. Le graphique montre la valeur glissante sur trois mois, tandis que les 9,9 % cités dans le texte sont la valeur depuis le début de l’année. Source : Everon AG, calculs internes ; données de marché : Refinitiv.

Graphique 2 : Income 100 CH face à l’iShares Swiss Dividend ETF (CH), recul depuis le plus haut précédent, en francs, depuis le début de l’année 2026. Source : Everon AG, calculs internes ; données de marché : Refinitiv.

La composante nord-américaine suit la même logique. Elle détient 34 sociétés versant des dividendes aux États-Unis et au Canada, comme Johnson & Johnson, AbbVie, Coca-Cola, Procter & Gamble et Exxon Mobil, et aucune position ne pèse plus de 4,5 %. Depuis le dernier rééquilibrage du 15 octobre, elle a gagné 2,2 % en francs, alors que le S&P 500 a perdu environ 6 % en francs. La santé, les biens de consommation de base et l’énergie ont progressé, tandis que l’indice a été tiré vers le bas par ses fortes pondérations technologiques. En Suisse, Income 100 CH a progressé de 6,46 % en octobre, porté surtout par Nestlé, Roche et Novartis.

Stratégies Multi-Factor

Multi-Factor 100 CH a affiché 4,26 % en octobre, Multi-Factor 40 CH, avec sa part obligataire, 1,91 %. La composante actions suisses partage le noyau défensif du marché, avec Nestlé, Novartis et Roche à environ 9 % chacun, complété par des entreprises de qualité comme Lonza et Swisscom, qui ont toutes deux progressé de plus de 10 %. Elle détient en outre davantage de sous-traitants industriels aux valeurs de croissance et de qualité élevées, comme ABB, VAT, Inficon et Accelleron, et certains ont perdu du terrain lorsque le marché a vendu tout ce qui touchait aux investissements en IA. Durant la première semaine de novembre, les deux stratégies se sont maintenues, avec -0,75 % et -0,10 %.

Nos stratégies Multi-Factor globales détiennent la moitié de leurs actions en Suisse, davantage que les quelques points de pourcentage qu’un indice mondial attribue au pays. Les actions restantes se répartissent entre 30 % d’Amérique du Nord et 20 % d’Europe. Les entreprises suisses allient une grande qualité et des cours dans la monnaie de nos clients, et ces dernières semaines ce choix a payé. Multi-Factor 100 Global a perdu 0,52 % en francs en octobre, alors que le MSCI World a cédé environ 2,5 % en francs, et durant la première semaine de novembre la stratégie a reculé de 2,0 %, contre environ 2,9 % pour un ETF d’actions mondiales. La composante nord-américaine, où des leaders technologiques comme Nvidia, Microsoft et AMD sont davantage pondérés, a perdu 5,3 % en francs en octobre et 4,8 % début novembre, pénalisée par la vente massive et l’affaiblissement du dollar américain. En octobre, la composante suisse a compensé presque entièrement cette perte.

Perspectives

La vente massive liée à l’IA et les élections de mi-mandat forment désormais une seule histoire. La demande de puissance de calcul pour l’IA continue de croître, mais le financement renchérit, et la politique locale peut désormais retarder de nouveaux centres de données. Nous nous attendons à ce que les marchés continuent de distinguer les entreprises qui paient leurs dépenses d’IA avec leur propre flux de trésorerie de celles qui dépendent de la dette. Nos stratégies Multi-Factor détiennent donc la technologie via des entreprises établies et rentables, et non via des fournisseurs néocloud, nos stratégies Income uniquement via des sociétés versant des dividendes comme IBM et Qualcomm.

À court terme, les banques centrales restent le risque. Un marché du travail américain solide rend une hausse de taux de la Fed en décembre probable, la BCE envisage elle aussi un pas, et la BNS décide le 10 décembre avec une inflation supérieure à sa propre prévision. Le pétrole a rendu l’essentiel de ses gains d’octobre, mais le conflit avec l’Iran peut de nouveau le faire grimper à court terme.

Après le rallye d’octobre, les actions suisses ne sont plus bon marché. Nous maintenons donc un dimensionnement discipliné des positions et restons diversifiés entre régions et facteurs, avec un ancrage clair en Suisse.

Votre équipe d’investissement Everon