Glossaire
Secondaries
Les Secondaries désignent l'achat et la vente de participations existantes dans des fonds de Private Markets sur le marché secondaire. Les investisseurs peuvent ainsi créer de la liquidité avant la fin de la durée du fonds, tandis que les acquéreurs obtiennent accès à un portefeuille déjà partiellement investi.
En bref
- Les transactions sur le marché secondaire permettent d'obtenir de la liquidité dans un segment de marché autrement illiquide.
- Les acquéreurs de Secondaries reprennent typiquement un portefeuille déjà constitué et diversifié.
- Le risque de valorisation et la qualité des positions reprises sont des facteurs déterminants.
- Il existe deux formes de base : LP-led, où un investisseur existant vend sa participation dans le fonds, et GP-led, où le gestionnaire de fonds transfère lui-même des participations dans un nouveau véhicule, le plus souvent afin de se donner plus de temps pour créer de la valeur. La première question de tout examen consiste à savoir qui a initié la transaction.
- En Suisse, une voie d'accès est le Limited Qualified Investor Fund (L-QIF), disponible depuis le 1er mars 2024. Il n'est ouvert qu'aux investisseurs qualifiés, ne requiert aucune autorisation de la FINMA et n'est pas soumis à sa surveillance ; seul l'établissement qui le gère est surveillé (Source : FINMA).
Questions fréquentes
Les Secondaries présentent l'avantage qu'une partie de la J-Curve typique a déjà été traversée et que le portefeuille est déjà visible. Toutefois, les transactions sur le marché secondaire exigent une évaluation rigoureuse des positions reprises, et les prix peuvent se situer au-dessus ou en dessous de la valeur nette d'inventaire.
Pas nécessairement. Une décote peut compenser la valeur temps de l'argent, mais elle peut tout aussi bien traduire une appréciation de la qualité des positions reprises ou de la durée résiduelle jusqu'à la réalisation. La valeur nette d'inventaire est une évaluation du vendeur à une date de référence, et non un prix de marché. C'est pourquoi le travail sur les Secondaries réside dans l'examen des participations individuelles, et non dans la comparaison de deux chiffres.
Fait partie du thème
Private Markets
Sources: FINMA